防御性并购是指企业为防止被其他企业收购而主动采取的并购策略。以下是防御性并购的典型案例分析：

一、宝能集团并购万科案例

1. 并购背景

   万科作为中国房地产龙头企业，股权高度分散，最大股东持股比例长期低于9%，存在被恶意收购风险。宝能集团通过金融手段逐步增持万科股份，最终成为第一大股东。

2. 并购过程

   • 2022年1月，宝能集团通过子公司购入万科股份，持股比例逐步提升至5%、10%，并最终超过华润集团成为第一大股东。

   • 期间，宝能提出修改公司章程、设立反收购条款等防御措施，万科则通过寻找其他竞购方、发行优先股等方式抵抗收购。

3. 最终结果

   经过多轮谈判，宝能集团成功并购万科，但双方在公司治理、业务整合等方面存在显著分歧，后续合作未达预期。

二、其他防御性并购案例

1. 安邦保险并购万科

   安邦保险通过协议转让方式成为万科第二大股东，但未达到控股比例。此举被部分解读为通过资本运作巩固市场地位，但未直接触发防御性并购的典型特征。

2. 德隆集团收购案例

   • UAI公司 ：1999年德隆通过杠杆收购美国UAI公司，属于主动扩张而非防御性并购。

   • 仙童多尼尔飞机公司 ：1999年德隆收购仙童公司，同样为主动并购行为。

三、防御性并购的常见策略

1. 股权结构优化

   通过引入战略投资者、发行优先股或债券等方式，降低单一股东持股比例，避免被收购。

2. 法律与合同约束

   修改公司章程、增加反收购条款（如股东投票权调整、管理层保护计划）。

3. 管理层协同

   寻找其他潜在收购方竞争，或通过协商达成对收购方的限制协议。

总结

防御性并购的核心在于通过主动策略维护企业控制权。宝能集团并购万科的案例典型地反映了金融资本与地产巨头间的权力博弈，而其他案例则展示了不同行业中的类似策略。防御性并购不仅涉及股权操作，更包括公司治理结构的调整与战略资源的重新配置。